2026.05.22

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作家 | 第一财经 陈君君

一季度中国经济与企业盈利双双超预期，诚然在4月部分磋磨暂时出现回落，但在近日举行的瑞银亚洲投资论坛及摩根大通环球中国峰会上，多家外资机构东谈主士合计，现时中国经济正处于旧增长动能回落、新增长动能持续的调节阶段，短期有所波动是往常的，中国钞票仍处于环球资金再建立的紧迫窗口期。

中国钞票重现“股汇共振”

尽管4月部分经济磋磨暂时回落，但外资关于中国钞票的存眷度并未赫然下落。

一方面，中国经济合座仍具韧性。2025年全年GDP增长约5%，2026年一季度连接督察5%傍边的增速，在环球主要经济体中仍位居前哨；另一方面，环球钞票订价逻辑也在发生变化。

畴昔几个月，中东地点升级、好意思债收益率高位波动以及好意思元钞票避险功能弱化，使环球资金重新评估钞票建立框架。多家外资机构合计，“东稳西荡”正在成为现时环球宏不雅神色的紧迫特征。

在此配景下，东谈主民币钞票招引力赫然升迁。

瑞银证券首席中国经济学家宋宇示意，本轮东谈主民币增值并非策略主动股东，而更多来自商场预期变化。畴昔几年，商场大王人预期东谈主民币贬值，本钱存在“能换则换”的倾向；而跟着中国经济预期改善、生意顺差扩大以及本钱商场回暖，外汇商场预期已出现赫然逆转。

摩根大通中国首席经济学家及大中华区经济磋磨行使朱锋则瞻望，东谈主民币合座仍将督察“稳中偏强”神色。摩根大通现在瞻望，年底东谈主民币汇率或升至6.7隔壁。

他同期指出，若是畴昔好意思国出现滞胀风险、好意思联储重新干预加息周期，豪门国际官网娱乐网中好意思利差变化仍可能阶段性扰动东谈主民币汇率，但中国货币策略中枢仍是“以内为主”，更存眷国内增长与通胀。

这种“股汇共振”近期已在商场中有所体现。4月之前，东谈主民币汇率、A股阐扬以及企业盈利改善一度变成正向轮回。

瑞银证券磋磨部行使徐宾示意，尽管部分出口企业受到东谈主民币增值带来的汇兑耗费影响，但国外收入增长和毛利率改善，合座上仍对A股盈利变成赫然撑合手。

数据浮现，A股非金融企业国外收入占比已从2019年的14%升至2025年的19%。家电、科技硬件、机械、汽车、新动力等行业国外收入占比合手续升迁，部分行业已最初40%。瑞银瞻望，到2030年，A股非金融企业国外收入占比有望进一步升至25%。

摩根大通中国股票策略师张晓宁则示意，本年以来中国股市流动性呈现“表里双强”。

她指出，欧宝app中国官网入口从国内来看，A股换手率及融资交游占比均督察在较活跃水平；从国外来看，环球主动型基金关于中国钞票的低配正在赫然收窄。

张晓宁征引EPFR（新兴商场投资基金磋磨公司）数据称，终了5月中旬，本年以来国外资金累计净流入中国股票商场约131亿好意思元，赫然高于畴昔几年同期水平。

AI、新动力与“出海”成为干线

比拟畴昔依赖成本上风的出口方式，本轮“中国企业出海”更强调环球化布局与时间输出。

徐宾示意，畴昔五到十年，中国企业环球化扩展仍将是最紧迫的投资主题之一，其中新动力产业链被视为中枢标的。瑞银瞻望，畴昔五年，风电开采、储能、新材料、光伏及两轮车行业国外收入复合增速有望达到20%至30%。

背后的逻辑，一方面来自环球动力转型加快，另一方面也与地缘政事冲击下的动力安全需求升迁联系。

宋宇合计，中东地点进一步突显了清洁动力投资的紧迫性。“AI时期本人是高耗能的，若是动力供应跟不上，再先进的时间也无法确切落地。”他说。

在他看来，新动力、电网、储能与智能电网投资同期具备升迁永恒分娩力、保险动力安全、股东减碳以及稳增长等多重兴致。

张晓宁则示意，在现时流动性充裕、盈利预期改善配景下，摩根大通更偏好“高质地成长”标的，重心存眷东谈主工智能生态、机器东谈主与动力安全三条干线。

她合计，AI产业链受益于环球本钱开支周期扩展；新动力与电力开采同期受益于国内动力转型和国外高油价环境；机器东谈主板块则有望受益于中国新一轮本钱开支周期。

策略节拍仍是要津

诚然中国经济合座合手续回暖向好，但朱锋合计，现在仍呈现赫然的结构分化：出口、新动力、高端制造保合手韧性，而铺张、地产以及部分传统行业仍处于妥洽历程中。

与此同期，中东地点升级推高国际油价，也阶段性抬升PPI水平。但宋宇合计，现在通胀压力尚不及以拘谨策略空间。“PPI更多是油价带来的输入性身分，并非需求启动型通胀。”他说，现在CPI仍然偏低，货币策略与财政策略均具备进一步宽松的空间。

朱锋则合计，现时货币策略进一步大幅宽松的空间有限，更紧迫的是财政策略与结构性货币策略支合手用具奈何发力。他示意，现在利率和准备金率照旧处于较低水平，畴昔策略重心或更多落在有用投资、新质分娩力、服务以及铺张支合手等标的。

外资机构大王人合计，下半年最大的不雅察变量仍是内需训诫与策略节拍。

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